Rezession droht, aber nicht unmittelbar: Optimistischer Ökonom gibt Einblicke

Je länger die US-Wirtschaft stark bleibt, desto größer die Wahrscheinlichkeit einer tiefen Rezession.

Basierend auf grundlegenden ökonomischen Prinzipien ist das schlicht eine Tatsachenfeststellung. Experten können über Frequenz und Ausmaß wirtschaftlicher Zyklen streiten, aber ihre Unvermeidbarkeit können sie nicht leugnen. Und da die USA nur noch wenige Monate vom längsten Aufschwung ihrer aufgezeichneten Geschichte entfernt sind (zurückreichend bis in die 1850er Jahre), ist die Nation für eine Trendwende überfällig.

Einige Ökonomen bleiben jedoch vorerst optimistisch. Nariman Behravesh, Chefökonom von IHS Markit, setzt die Rezessionswahrscheinlichkeit für 2019 „auf nur etwa ein Drittel, vielleicht sogar niedriger“. Für das nächste Jahr und 2021: „fifty-fifty“.

Auf der TPM 2019 in Long Beach, Kalifornien, der neuesten Ausgabe der jährlichen Konferenz von IHS Markit und dem Journal of Commerce, räumte Behravesh ein, dass das US-Wachstum langsamer wird und wahrscheinlich für das nächste Jahr oder so unter dem Trend liegen wird.

Dennoch wiederholte Behravesh nicht die düsteren Prognosen einiger Ökonomen, die den nächsten Absturz für 2021 oder früher erwarten.

Besorgniserregende mögliche Auslöser sind ein langwieriger Handelskrieg zwischen den USA und China, steigende Zinsen und Energiepreise, ein schwacher oder fallender Aktienmarkt, geopolitische Unruhen in mehreren Ländern und untragbare Niveaus an souveränen, Unternehmens- und Privatschulden.

Die ultimative Ursache der nächsten Rezession sowie ihr Timing sind jedermanns Vermutung. Doch je mehr das Wachstum verlangsamt, desto anfälliger wird die Wirtschaft für diverse negative Faktoren, so Behravesh. „Bei 3,5 bis 4 Prozent Wachstum bräuchte es einen großen Schock, um uns in eine Rezession zu drücken. Bei 2 Prozent reicht ein kleinerer Schock, und es gibt genügend Kandidaten dafür.“

Doch „wirtschaftliche Erholungen sterben nicht an Altersschwäche“, sagte Behravesh. „Sie werden getötet.“ Täter sind Policy-Fehler von Zentralbanken, wie schlecht getimte Versuche, die Geldmenge zu straffen; Ölschocks und das Platzen von Asset-Blasen. (Im letzteren Fall waren überbewertete Dotcom-Startups und Immobilienpreise die Katalysatoren jüngster Abschwünge. Mögliche aktuelle Blasen sind Kryptowährungen und hohe Schuldenstände.) Aber „keines davon ist derzeit ein Ereignis mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit“, bestand Behravesh.

Lassen Sie sich nicht von plötzlichen Aktienkursstürzen täuschen, wie dem zum Ende des vergangenen Jahres. „Aktienmärkte sind miserable Rezessionsvorhersager“, sagte Behravesh. „Man sagt, sie hätten 23 der letzten acht Rezessionen vorhergesagt.“ (Er könnte sich auf eine Aussage von Ökonom Paul Samuelson beziehen, der einmal scherzte, der Markt habe „neun der letzten fünf Rezessionen vorhergesagt“.)

Dennoch ist Behravesh Realist genug, um das zu nennen, was er „beunruhigende“ Trends im globalen Handel und in der Fertigung nennt. Handelswachstum lag letztes Jahr bei 5 Prozent und jetzt bei rund 3 Prozent – es war schwach. Und die Fertigungssektoren in China, Japan und der Eurozone befinden sich für alle praktischen Zwecke bereits in einer Rezession.

US-Protektionismus ist ein Faktor im Abschwung, aber nicht der Hauptgrund, so Behravesh. Chinas aktuelles Leid resultiert mostly aus erratischen Policy-Shifts der eigenen Regierung, die wild zwischen Stimulierung und Abbremsung des Wachstums schwankt. Im einen Moment erlaubt sie den Aufbau riesiger Schuldenberge zur Finanzierung wirtschaftlicher Expansion, im nächsten zieht sie die Bremse, um ein überlastetes Bankensystem zu deleveragen.

Europa hat seine eigenen Probleme: anhaltende Turbulenzen durch den Brexit, sinkende Exporte Deutschlands, das stark auf Auslandsverkäufe angewiesen ist, und die alarmierend schwache Wirtschaft Italiens, das seit Einführung des Euro 1999 fünf Rezessionen erlitten hat.

Präsident Trumps Zölle und andere Aktionen, die einen Handelskrieg mit China auslösten, haben „viel Schaden angerichtet“, räumte Behravesh ein. Bestimmte Branchen wie US-Stahlhersteller wurden begünstigt, während andere heimische Produzenten höhere Preise und Engpässe bei wichtigen Rohstoffen erlitten. Einige US-Hersteller wie Harley-Davidson reagierten, indem sie heimische Werke schlossen und einen Teil der Produktion ins Ausland verlagerten.

Dennoch glaubt Behravesh, dass die Bedingungen in den USA eine positive Zukunft signalisieren, zumindest kurzfristig. Ein Hauptgrund für seinen Optimismus ist der vitale Dienstleistungssektor, der 80 Prozent der US-Wirtschaft ausmacht und bisher von der Fertigungsrezession unberührt blieb.

Zudem bleibt der US-Privataufwand gesund, bei ca. 14 Billionen Dollar – größer als Chinas Wirtschaft. „Er steht auf einem ziemlich soliden Fundament“, sagte Behravesh, „und wird die Dinge zumindest eine Weile am Laufen halten.“

Für das kommende Jahr: „Sofern wir keine schweren Policy-Fehler machen, ist US-Wachstum von rund 2 Prozent drin“, sagte Behravesh. „Aber wir können es immer noch vergeigen, wenn wir nicht aufpassen.“